把握“双轮驱动”下的投资机遇：工银瑞信2026年度策略勾勒三条主线

　　新一轮科技革命和产业变革加速演进，正在重构全球经济发展格局。站在“十五五”规划的起点，从政策导向看，我国在以稳增长提质增效、稳住实体经济基本盘的同时，又将科技创新引领新质生产力发展置于突出位置。“科技引领+稳增长”的组合拳下，宏观主线如何落到资产与产业？产业升级蕴含哪些新变化？新质生产力又将开启哪些新机遇？

　　日前，工银瑞信投研团队的多位投研强将在2026年度策略对话中，围绕宏观脉络、产业纵深、投资逻辑三大核心维度进行了详细解读，为投资者初步勾勒出广度与深度兼备的路线图。

　　梳理宏观脉络：“科技引领+稳增长”双轮驱动下，各类资产机会或可期

　　理解宏观政策导向是把握投资机会的重要前提。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》把“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”摆在战略任务首位，明确提出要“优化提升传统产业”“培育壮大新兴产业和未来产业”。同时“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”，既是我国自身发展所需，也是应对全球竞争的必然选择。在此指引下，工银瑞信研究部研究副总监、基金经理吕焱认为，未来五年的产业布局与投资机会或可重点关注传统产业升级、新兴行业需求扩张和未来产业的“主题投资”三大方向。

　　“各类金融资产或均有机会”是工银瑞信宏观策略团队对2026年的整体研判，支撑这一观点的核心因素在于全球及国内流动性预计保持宽松态势。吕焱分析指出，海外方面美联储降息概率较高；国内货币政策易松难紧，内外友好的流动性环境下，相对更看好权益类资产。但经过前期估值修复后，A股后市波动难免，投资中需注重板块与行业的优选。

　　对于科技+民生属性兼具的医药生物行业，工银瑞信研究部研究总监、基金经理谭冬寒表示，全球医药正处于创新周期，生命科学底层技术持续进步；叠加中国的生物医药行业在研发效率、工程师红利、临床资源等方面具备系统性优势，已形成具有较强全球竞争力的产业趋势。“这种竞争力一旦确立，便具备长期性，类似于中国制造业在全球建立的竞争优势”，因此谭冬寒所在的工银瑞信医疗保健团队认为我国创新药崛起趋势并非短期现象，而是可持续的产业升级趋势，而全球医药创新周期与中国医药产业实力这两大推动医药行业发展的底层逻辑在2026年或仍将延续，创新药行业或具备长期向好的基本面支撑。

　　在政策导向强调科技自立自强的背景下，港股市场汇聚了许多A股市场稀缺的科技资产。面对中国资产尤其是科技资产价值重估进程加快，越来越多的海内外资本开始聚焦港股。对于港股科技资产的独特性和稀缺性，工银瑞信研究部海外组研究员滕冠兴分析指出，主要体现在资产结构具有差异化、存在显著的估值优势以及新兴力量持续注入活力三方面。港股科技板块更侧重于互联网平台、软件服务等“软科技”领域，与A股“硬科技”为主的科技资产形成有效互补；同时估值较低，是全球范围内的“估值洼地”；持续吸引智能驾驶、具身智能等前沿独角兽企业在港上市，为板块注入代表未来趋势的新动能。

　　此外，跟宏观政策息息相关的金融地产领域，在当前的新时代背景下，结构性机会也在酝酿。工银瑞信研究部基金经理刘欣然所在的工银瑞信金融地产团队认为，保险板块在2026年或具备关注价值，核心逻辑在于行业有望迎来“资负共振”，即资产端与负债端同步改善，推动盈利修复。其中负债端成本下降、保费增长可期，吸引力增强；资产端的固收配置，受益于对权益市场的积极展望与相对友好的利率环境，有望稳定整体投资收益。

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　　聚焦产业纵深：新质生产力、医药、港股科技、金融地产等细分赛道机遇凸显

　　明确宏观主线后，投资需要更精细的坐标。在更深层次的产业讨论层面，工银瑞信结合不同投研团队的调研成果，发现在新质生产力、医药创新、港股科技、金融地产等多个细分领域，或将呈现“技术迭代+政策支持+基本面改善”的多重特征。

　　首先在新质生产力领域，吕焱认为，在政策支持与产业发展加持下，多个细分领域或值得关注。政策层面，“十五五”规划建议明确提出要“加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展”、“推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点”，这些领域支持政策未来有望持续加码；从产业发展角度看，包括人工智能应用、半导体硬件、生物科技等在内的新兴产业，兼具政策导向与扎实的需求支撑，后续景气回升、盈利增长、市场空间等或更为清晰。

　　经过2025年的全面估值修复后，谭冬寒预计2026年医药板块复刻2025年普涨格局的概率可能较低，未来投资机会或将更多来自具有阿尔法属性的结构性机会，建议重点关注下一代肿瘤免疫、ADC进阶、减肥2.0及小核酸药物拓展大病种这四个更具阿尔法潜力的细分领域。

　　工银瑞信医疗保健团队发现，AI对医药生物领域的赋能已从概念转向落地，未来AI赋能医药行业仍值得期待。一方面，AI大模型在早期药物发现环节表现突出，部分中国药企已形成领先优势，后续需关注临床推进与技术创新性验证；另一方面，AI工具有助于缩短研发周期、降低研发成本，有望在专利保护期内为企业带来更为显著的额外收益。

　　我国科技实力和产业实力的提升正吸引越来越多国际资本对中国资产投下“信任票”，“投资中国”日益成为高频热词。回顾2025年，南向资金开启“买买买”模式，年度净买入额超1.4万亿港元，创下历史新纪录。Wind数据统计，2025年南向资金全年成交净买入达到14048.44亿港元，创历史新高，较2024年增长73.89%。

　　滕冠兴认为支持南向资金加仓的原因主要在于港股核心资产长期价值被发现，这背后得益于港股的稀缺性、资产结构、价格与价值的错配、产业趋势上的新鲜血液流入以及中国在以AI为核心的科技革命中地位提升等。工银瑞信海外研究团队建议后续围绕业绩驱动和股东回报机制两条主线来挖掘投资机会。从“胜率”与“赔率”维度考量，或可关注拥有AI大模型能力、庞大流量入口和完整应用生态的互联网平台龙头这类基石型资产，天盛优配，天盛优配配资，香港天盛优配公司以及以智能驾驶为代表、处于从1到10爆发拐点的资产，还有具备前沿布局与高成长潜力的公司这三大方向。

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　　谈及投资者关心的如何把握银行和券商板块投资机会，刘欣然指出，银行的高股息跟券商的高贝塔，这两种机会可能都会出现，两者并不相悖。银行高股息策略具备绝对收益价值，建议优选经营稳健、分红稳定、资本充足的标的；而券商高贝塔属性显著，投资或需要“低位布局”，建议重点关注并购整合、国际业务领先、资产业务优质的标的。

　　同时利率持续下行所引发的“存款搬家”趋势有望催生两大方向机会。工银瑞信金融地产团队表示，在销售渠道端，银行、券商从产品销售转向定制化资产配置，互联网金融平台覆盖长尾客群，优质机构与护城河深厚的互联网金融平台或值得关注；资产创设端，保险、银行理财、公募基金等承接资金需求，持有优质公募基金股权的券商有望获得一定估值溢价。

　　对于房地产有没有可能在2026年实现反转，工银瑞信金融地产团队认为积极的信号正在逐步积累，主要体现在土地市场显露暖意、需求总量趋于稳定、部分房企已率先进入改善周期、居民购房能力有所提升等方面，此外政策层面也指出要“着力稳定房地产市场”。未来在政策托底与市场自身积极信号共同作用下，房地产行业有望逐步实现从量变到质变的修复。

　　重塑投资逻辑：立足产业趋势，以发展和开放心态拥抱变革

　　产业升级趋势下，以往投资所涉及的核心概念和内涵也在发生变化，“价值” 与“成长”的边界逐渐模糊，投资心态、方法论需随之迭代。如何在不确定性中去把握确定性，“立足产业趋势，用发展和开放的心态看问题”成为工银瑞信投研团队成员的普遍共识。

　　部分投资者可能认为价值、成长和周期等概念是偏固化的定义，但实际上这些定义和标签在随着行业变化和公司周期动态而调整。甚至有投资者误认为科技可能就是成长、金融就是价值。刘欣然提出“要以发展和开放的心态去审视投资机遇”：科技与金融是更为多元的关系，金融作为媒介去服务实体经济和科技行业，希望为科技产业提供融资服务；而科技也在持续赋能金融，提升行业服务效率、转变经营模式等。

　　同时很多产业的价值标签正在被重塑。典型如工程机械、重卡等传统行业，吕焱介绍，部分头部公司正通过出海进入新兴市场与欧美市场，海外收入与利润占比提升，开启“第二次增长曲线”，科技赋能进一步增强其全球竞争力；谭冬寒也指出，我国医药商业领域正借助科技迭代和模式创新，被赋予新的商业价值。

　　滕冠兴同样强调“心态要开放”。中国在新能源、AI等领域从“跟随者”成为“主导者”，投资心态也需要从跟踪高频数据的“弱者心态”转向聚焦商业模式、竞争格局与壁垒的“强者心态”。

　　吕焱、谭冬寒、滕冠兴纷纷指出，虽然科技行业往往被冠以“高波动”标签，但确定性在显著提升：科技自立自强和供应链自主化的政策导向，使得半导体、人工智能等领域具备“规划确定性、订单确定性、市场确定性”等。

　　滕冠兴所在的工银瑞信海外研究团队，将“以业绩为盾，以产业趋势为矛”作为2026年港股投资方法论，指出要在确定性的产业趋势中寻找优质的投资机会，去穿越外部的不确定性。

　　考虑到科技投资的专业门槛及波动性等，刘欣然建议“专业的人做专业的事”，普通投资者或可借助专业机构及团队管理的基金产品来曲线布局，借助专业力量来研判技术路线与产业趋势，一定程度上或可降低波动风险。

　　“认清产业趋势，永远站在产业一边”。对于科技资产，吕焱强调应立足产业趋势长期布局，避免因短期预期波动盲目择时，同时关注产业趋势变化，若产业趋势出现与初始预判不符的实质性转变，策略也需要随之调整。

　　对创新药以及科技资产的高波动性和不确定性，谭冬寒强调，风险和回报是如影随形的存在，“如果因为害怕风险，而不去投资，那可能损失潜在的回报；但若是想获取回报的话，则要承担一定的风险”。谭冬寒认为，投资核心是遴选“人无我有”的不可替代资产，具备全球领先竞争力的创新资产或能有效对冲地缘政治风险。

　　在工银瑞信投研团队看来，未来的投资机遇既藏于科技创新的迭代升级里，也蕴含在传统产业的价值重塑中。在政策暖风与产业升级的双重驱动下，唯有以开放心态拥抱变革、以专业视角遴选标的、以长期定力穿越波动，方能为投资者把握时代机遇。

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